航運業(yè)盈虧平衡點尚未到來
2013-09-16 16:48:28 來源：證券時報網(wǎng) 編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說
近期，以中遠航運、*ST遠洋、中海集運、招商輪船等為代表的遠洋運輸及輪船制造企業(yè)在二級市場表現(xiàn)極為凌厲，一時間激起航運業(yè)全面復(fù)蘇、周期性板塊將咸魚翻身的相關(guān)討論。
在周期性行業(yè)中，航運業(yè)對經(jīng)濟拐點相對較為敏感，這不僅僅是因為航運業(yè)本身與經(jīng)濟周期呈正相關(guān)，航運業(yè)還充當(dāng)了上游礦產(chǎn)、能源等大宗商業(yè)資源與下游特大型制造企業(yè)之間的紐帶，無論上下游出現(xiàn)何種問題，航運業(yè)均能在第一時間捕捉到相關(guān)信息。
正是由于航運業(yè)所扮演的橋梁角色，故該行業(yè)的全面復(fù)蘇客觀上直接依賴于上下游，本身并無逆周期或改變周期的能力，這也是航運業(yè)自2008年后困頓5年之久的重要原因。
5年間，曾經(jīng)市值接近7000億元的中國遠洋滑落神壇，而長航油運則面臨退市危機。其他航運類企業(yè)也無一幸免，整個行業(yè)在為2007年左右的高庫存埋單。
所不同的是，招商輪船等企業(yè)屢屢將年度不虧損作為經(jīng)營目標，而對于持續(xù)虧損負債高企的*ST遠洋、*ST鳳凰而言，逐步減虧則是最重要的經(jīng)營目標。
航運業(yè)的低迷，客觀上也折射出該行業(yè)靠天吃飯的本質(zhì)及相關(guān)企業(yè)在扭困時無計可施的窘態(tài)。在航運業(yè)積極擴張的時候，個別超大型航運企業(yè)充分享受龍頭利益和政策傾斜，而在行業(yè)低迷之際，這些企業(yè)以更快的速度走向虧損和衰退。家底雄厚的航運企業(yè)通過變賣輪船等資產(chǎn)可延緩進一步式微，而家境窘迫的航運企業(yè)則只能靜看退市危機及身。
然而，變賣家產(chǎn)并不能從根本上改變經(jīng)濟周期及行業(yè)整體衰退的趨勢，期待傳統(tǒng)經(jīng)濟在真正意義上復(fù)蘇才是根本的解決之道。此前從招商輪船等航運類企業(yè)了解到，目前業(yè)內(nèi)普遍認為航運業(yè)最困難的時期已經(jīng)過去，“誰能熬過接下來的幾年，誰將成為最終的贏家”。不過航運業(yè)將于何時迎來拐點、航運業(yè)能否重新回到2007年前后的高點卻存在諸多爭議。
某券商知名策略分析師曾直言不諱指出，對于航運業(yè)而言，2007年左右高點是歷史大頂，目前及以后無法超越，航運業(yè)的估值優(yōu)勢已永久性消失。然而，部分航運企業(yè)卻認為，國際航運行情仍存修復(fù)的可能性。
最近一段時間，似乎正好上演了修復(fù)行情，反映國際航運業(yè)景氣度之一的波羅的海干散貨航運指數(shù)（BDI）日前連續(xù)大漲創(chuàng)近20個月新高，加上航運類公司股票正好在此期間集體飆漲，航運業(yè)復(fù)蘇論由此應(yīng)運而生。
另一個支撐航運業(yè)復(fù)蘇論的因素則是，招商輪船8月初已書面通知大船重工(位置 評論 新聞)及外高橋船廠(位置 評論 新聞)，擬行使4艘超大型油輪（VLCC）選擇權(quán)，現(xiàn)代重工(船機庫 位置)9月初則獲得希臘船東4艘VLCC訂單，造價為每艘9300萬美元。除此之外，威海中遠造船公司也在9月份獲得了VLCC訂單。VLCC造價高、周期長，其訂單數(shù)量歷來被視為航運業(yè)景氣度的另一指標。
盡管招商輪船等公司抄底跡象明顯，但這并不意味著航運業(yè)的好日子即將來臨。以海通證券為代表的部分券商認為，此輪BDI大漲除了因為國內(nèi)礦石補庫存及宏觀數(shù)據(jù)支撐外，礦山及海外資金的遠期運費協(xié)議（FFA）平倉獲利也是重要的推手。海通證券認為，BDI上周所反映的金融屬性已超越航運屬性。
換言之，BDI需要回到一個令航運業(yè)盈虧平衡的節(jié)點，而該節(jié)點目前顯然尚未到來。目前，相當(dāng)一部分研究將微觀層面的航運業(yè)自救與政府救助當(dāng)作了航運業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素之一，客觀上也體現(xiàn)了航運業(yè)試圖單方面依賴宏觀經(jīng)濟的全面復(fù)蘇而迎來拐點存在很大的難度。
從工程學(xué)角度而言，航運業(yè)是一個尚未探明具體底部的非系統(tǒng)化工程，目前的關(guān)鍵則是將該工程系統(tǒng)化，否則，航運業(yè)將在下一個經(jīng)濟周期中再度走向衰微。
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